上周美国三大股指下跌逾3%，美联储政策预期再次成为市场抛售的导火索。在1月强劲劳动力和消费数据的支持下，美联储首选通胀指标超预期上扬加剧了外界对加息周期更激进的担忧，美股基金净流出规模刷新年内高位，衡量市场波动性的CBOE恐慌指数(VIX)重新回到20关口上方。未来一周，市场将继续聚焦美联储官员的表态及美国经济数据表现，对终端利率和经济衰退风险的博弈可能引发美股新一轮波动。
　　反通胀进程面临考验
　　最新数据显示，去年下半年开始的通胀下滑趋势出现反复。受服务价格等因素影响，今年1月美国个人消费价格指数PCE同比增长5.4%，增速止跌回升，美联储最关注的物价指标——核心PCE增速同样从去年12月的4.6%升至4.7%，显示美联储实现中长期通胀目标的道路依然艰巨。
　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，可能令美联储不安的是，反通胀进程在1月份被打断。而最新会议纪要显示，美联储重申坚持其对抗通胀的立场。考虑到经济数据韧性和通胀压力加剧，美联储具备了进一步收紧政策的空间。
　　美国国债收益率飙升，与货币政策预期挂钩的2年期国债收益率进一步推至2007年7月以来的最高水平——4.80%上方，基准10年期美债也逼近3.95%，2年期和10年期国债已连续五周收高。联邦基金利率期货显示，3月加息50个基点的可能性一度升至40%，未来三次会议美联储将连续加息，基准利率从目前的4.50%-4.75%升至5.25%-5.50%区间。
　　美联储官员在上周的表态中也强调了通胀目标的艰巨。美联储理事杰斐逊称，强劲的就业市场可能使通胀难以迅速降低。圣路易斯联储主席布拉德认为，美联储需要避免重蹈上世纪70年代的覆辙。
　　美国银行发布报告称，在3月和5月的加息大局已定的情况下，如果通胀、就业增长和消费者需求依然无法缓和，美联储可能不得不进一步加息。德意志银行认为，美联储终端利率目标将达到5.6%，较去年12月预估上修50个基点。
　　施瓦茨向记者表示，3月加息25个基点目前看仍是首选，在会议前还有两份关键的就业和通胀报告出炉。美联储内部出现了支持50个基点的声音，但主流观点仍然是常规加息模式，以耐心观察货币政策对经济和经济的影响。他重申了此前的观点，随着利率达到5%，经济受到的影响将进一步显现，美联储接下来的决定将变得谨慎起来。
　　美股基金再现大规模出逃
　　受美联储紧缩预期升温打压，上周美股创下年内最大跌幅。道琼斯市场统计显示，道指已经连跌四周，并回吐年初以来的所有涨幅，纳指和标普500指数也较近期高位有明显回撤。
　　对于利率的担忧使得投资者继续从美股中撤出资金。Refinitiv Lipper的数据显示，截至22日当周，美股基金中净卖出达到68.8亿美元，创下自1月4日以来新高。因美债收益率上行压力，科技、通信服务等成长性板块面临较大抛压。
　　伴随着联邦基金利率定价上行，外界开始评估经济前景将受到的潜在影响。美国财长耶伦上周表示，美国经济“软着陆”是很有可能出现的结果，因为美国的劳动力市场足够强劲，而且没有出现全球金融危机之前出现的严重资产负债表问题。然而，结合美债收益率曲线的美联储衰退模型则显示，真正的危险并未远离。
　　摩根大通策略师马特伊卡(Mislav Matejka)认为，对于经济前景过于乐观的股票投资者势将大失所望。目前美联储加息周期中排除经济衰退的可能性为时尚早。“从历史上看，股市通常不会在美联储降息前触底，我们甚至从未见过在美联储停止加息之前美股触及低点，真正的冲击可能仍在未来。”
　　Glenmede私人财富首席投资官普莱德(Jason Pride)表示：“市场还没有意识到经济衰退的可能性，我们认为这依然会成为现实。”他指出，加息影响通常需要6到18个月才完全渗透到经济中。“我们不认为(经济衰退)是既定的，但这一可能性高于当下市场所反映的可能性。”
　　摩根士丹利首席美股策略师威尔逊(Mike Wilson)同样态度谨慎，他表示股市过早地消化了美联储暂停加息的前景，抛售的时机已经成熟。“虽然短期美债收益率上升支持了美联储可能比预期时间更长维持限制性政策的观点，但股市拒绝接受这一现实。”报告提及，“今年迄今领跑的行业(科技和成长股)似乎与去年夏季的熊市反弹一样，当时也是押注美联储将提前转向，盈利衰退很可能于春末拖累美股至阶段低位。”
　　嘉信理财负责交易和衍生品业务的董事总经理弗雷德里克(Randy Frederick)在市场周报中写道，1月PCE数据确认了从去年6月开始的通胀放缓正在失去动力，而目前的物价仍远高于美联储预期水平。距离下次议息会议还有四周，短期市场很可能会继续受到美联储官员的评论和数据的影响，波动性或持续处于高位。
（文章来源：第一财经）